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                中歐基金周蔚文:近期是關註長期高增長標的的良機

                時間:2020-02-05 來源:

                武漢疫情的發展牽動著如果南方全國人民的心,它將如何影響A股市場是廣大投資者關心的另一個問題。肺炎疫情對股市的影響可以從經濟面、估值、情緒面等角度來分析。

                經濟面的影響分短期¤和中長期兩個維度。短期來看,在疫情發生期間,它將從供給、需求方面影響著經濟。供給方面的第一個因素是企業延期復工,對大多數產業都將減少至少一周的產出ㄨ和服務。第二個因素是人流物流的限制,對企業生產、提供服務帶來負面影何林感受著體內暴漲響,這包括一般的工業和高技術行業。武漢作為新興半導體產業重鎮,在短期也將受一定影響。人流物流的限制,有國內控制疫情的原因;也有世衛組織對疫情定性後,一些國家限制與中國的貿易、旅行的原因。供給方面的第三個因素是資金面。一些負債率高的中小微企業在短期經濟受影響後,資金流動性風險會加大,經營會更困難。

                需求方面,影響經濟的主要原因也主要是人流物流的限制,人流聚集的服務業受影響最大,如交運,旅遊、酒店、餐飲、線下培訓教育等。短期︻經濟受影響的程度與疫情持續時長有關。根據目前的信息,武漢新型肺炎比上次病毒毒性弱一些,潛伏期長,無癥狀也會傳染,傳染性更強一些。但在全國上下一心,嚴格的網格化管理後,權威這塊神鐵不但堅硬無比專家預測2月9日左右可能迎來疫情拐點。我們看到除湖北外,全國疫情比較嚴重的浙江、廣東、湖南、河南在29、30、31日三天的新增確診病例數穩中有降。這些數據剔除了湖北數據的幹擾,更有代表性,不排除提前出現拐點笑意的可能。當然,全國復工後會增加疫情的控制難度,但我們認為大概率上講疫情在短期將迎來高峰,隨後出現拐點。疫情對經濟的影響,主要體現在一季度,二季度經濟會㊣有所恢復。

                中長期來看,疫情不會改變中國經濟原來的走勢;相反,可能會帶來一些正面的影響。中國經←濟在2018-2019年的增長率明顯下降,到2019年末已進入這一輪下◤行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長時間,但受疫情推動,一季度經濟增長率加速下行後,隨著需求恢復、政策扶持,會使經濟恢復增長的確定性更強。長期來看,武漢疫情暴露出我我有鑰匙們社會管理、政府工作多方面的不足,如輿論監督、權力與透明、尊重行政級別還是科學規律等。如以後這些不足得到改善,對經濟甚至連神劫都知道的長期發展是有利的。

                回到股市。經典的股票定價模型告訴我們,短期的一次性事件沖擊對公司長期價值幾乎無影響,因此√單純這次疫情對股市的中長期走勢或也是幾乎沒有影響的。短期影㊣ 響主要體現在投資者博弈與情緒上,根據2003年非典的走勢,上證指數在一周之內★下跌7.2%之後,就以一天大漲3.4%探明了底部,而且早於當年5月9日疫情的拐點。學習已經過了整整一個時辰效應告訴我們,對未來不確定性的事情經歷一次之後,第二次不確定性預期就會降低,因此這一次如果同樣是SARS,股市可能跌不了多少,而武漢新型冠狀病毒與SARS病毒相近,邏輯上講,股市可能不會比“假如這次是SARS”多跌多少。這樣開市後,A股跌幅很可能在一兩天間就反應完2003年SARS一周的表現,而且可能第∩一天反應絕大部分。

                17年過去了,筆者對2003年股市留下更第六百零八深的印象是受益中國重化工業和消費升級的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”、“五朵金花”的上漲行▅情,在2003年五一之後就創了新高,而且持續一年以上。因此,我們除了關註指數的短期下跌,長期不受影響之外,更要關註新經濟背景下的結構性投資機會,例如科技、醫療、品牌消費品中有長期競爭力的公司。在別人恐懼的時候,或是介入長期高增長標的的好時機。